興城信息網

三分鐘看財報|困擾湯臣倍健的并非16億減值,而是這些問題

2020-01-11 16:33:01

原標題:三分鐘看財報|困擾湯臣倍健的并非16億減值,而是這些問題 來源:界面新聞

記者 | 袁穎琪

編輯 | 陳菲遐

2019年的最后一天,湯臣倍?。?00146.SZ)為投資者送出了16億減值的年度“禮物”。

這家公司預計2019年虧損3.65億元至3.7億元,上年同期盈利10億元。虧損主要是預計對收購LSG計提商譽減值準備和無形資產減值準備合計15.4億元至16.4億元。

令人意外的是,市場對于這一減值出奇“冷靜”。1月2日,湯臣倍健股價低開4.73%,隨后一路向上,收盤跌幅收窄至0.98%。報收16.13元/股。1月3日,湯臣倍健股價更是漲停了。

市場對于此次減值暴雷并無重大反應的原因和市場情緒轉暖有關。另一方面,中長期來看,此次減值對于湯臣倍健影響有限。

這次減值的公司Life-Space Group(下稱“LSG”),是澳大利亞從事益生菌產品生產和銷售的企業。2018年8月,湯臣倍健以6.9億澳元(約合人民幣35.14億元),支付現金對價,收購了LSG100%的股權。LSG是澳洲市占率第二的益生菌品牌,旗下產品主要為Life-Space(“益倍適”)。

根據當時的資產評估報告,采用市場法和收益法測算的評估值都增值30倍以上,最終湯臣倍健以增值34.11倍的價格取得LSG 100%股權。截止2018年末,此次收購在湯臣倍健賬面共形成合并報表商譽21.66億元,占合并報表總資產22.12%。另外,由于并購LSG所產生的商標及品牌經營權和客戶關系等,湯臣倍健2018年末無形資產賬面余額也增長至15.63億元,漲幅達749.93%。

根據湯臣倍健公告,本次LSG減值主要是受《電商法》影響,LSG在澳洲市場的業務未達預期。LSG較為依賴代購這一渠道,所以《電商法》的實施對LSG的澳洲業務影響較大。但問題是,電商法是去年1月1日就開始實施,為什么到了第四季度才開始計提減值?

對此,深交所已經向湯臣倍健發出《問詢函》要求公司說明商譽出現減值跡象的具體時點,以前期間未計提商譽減值的原因及其合理性。

撇開計提減值的時間問題。本次LSG減值除了會影響湯臣倍健短期利潤外,對于公司收購LSG的長期戰略并沒有實質性影響。所以,市場反應較為冷靜。首先,湯臣倍健收購LSG主要是想將其益生菌產品和國內渠道結合起來,打開中國市場。雖然《電商法》的出臺影響了LSG澳洲市場代購業務,但Life-space的產品質量、美譽度,并不受影響,不妨礙在中國銷售。

湯臣倍健還稱,將把Life-space打造成公司第三個大單品。未來將會投放資源開拓藥店、母嬰店等線下銷售渠道,充分發揮LSG的產品專業度和品牌知名度、美譽度。

事實上,困擾湯臣倍健的并非商譽減值,而是增長承壓。

廣告費倍增,營收增長放緩

湯臣倍健近年來的增長得益于大單品戰略。要打造一個“大單品”,營銷是少不了的手段。

根據2019年半年報,湯臣倍健廣告費支出為4.42億元,同比增加105.5%。從2016年湯臣倍健推動“大單品計劃”開始,公司廣告支出就從2015年的2.5億元,增加到了2018年的6.8億元,增長接近2倍。銷售費用占營業收入的比例,最多時達到過31%,可見湯臣倍健對營銷的依賴。

圖片來源:Wind、界面新聞研究部

但反觀營業收入增長卻不容樂觀。2018年末,湯臣倍健營業收入增長39.9%,是近年來表現最好的一年。當年凈利潤只增長18.6%。主要是當年發生了多起并購,導致管理費用增加。進入2019年,湯臣倍健營業收入增速逐季放緩。前三季度,湯臣倍健營業收入增速分別為47%、36%和28%。同時,凈利潤增長放緩趨勢更為明顯。年初時,湯臣倍健凈利增速還有24%,到了三季度只剩15%。

對比廣告費和銷售費用的投入,可見湯臣倍健面臨的增長壓力越來越大。廣告帶來的營收增長也越來越少。

庫存大幅增加,有滯銷跡象

湯臣倍健的庫存數據也不樂觀。從生產數據看,2018年湯臣倍健片劑生產71.2億片,同比增漲50%。而片劑的銷售量只增長13%。同年生產粉劑665萬噸,同比增長32%。而粉劑的銷量只增長5%。產量遠大于銷量,可見湯臣倍健2018年就出現存貨積壓。

湯臣倍健2018年的庫存數據也印證了這一看法。2018年湯臣倍健存貨為6.7億元,同比增長59%。而當年營業收入增長39.9%。存貨增速明顯快于營收增速。不僅如此,2019年半年報,湯臣倍健的存貨還在繼續增加,同比增速高達88%。到了三季度,存貨首次出現下降。這有可能是湯臣倍健積極去庫存的結果。

圖片來源:Wind、界面新聞研究部

大幅去庫存,積極促銷,必然導致毛利率下滑。湯臣倍健2019年三季度單季毛利率從二季度的69%下降3個百分點,到了66%,就是去庫存的影響。

經歷了多年快速增長,湯臣倍健已顯露疲態。一次性計提16億減值損失,既甩掉商譽包袱,又拉低業績基數,為以后業績轉暖做好準備。


紅包 http://www.csyfw.com

上一篇:

下一篇:

Copyright? 2015-2020 興城信息網版權所有
31选7走势图大星彩票走势图