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華泰策略:"紅包行情"或會延續至春節前 3000點扎實

2020-01-13 11:12:09

原標題:【華泰策略|周觀點】地緣政治擾動,板塊估值或收斂——信號與噪聲第一百五十三期

來源:華泰策略研究

地緣政治擾動,板塊估值或收斂

——信號與噪聲第一百五十三期

核心觀點:地緣政治擾動,板塊估值或收斂

企業盈利:12月PMI進一步確認企業盈利或處于邊際改善區間,高技術制造業、裝備制造業和消費品等景氣度持續提升。資金面:北上、公募、險資三大資金主力已大致呈現勢均力敵的態勢,或導致未來市場風格難以再極致分化。市場結構:高收益板塊有所回調,高預期也意味著后續難以超預期,未來各大板塊的估值或有所收斂。行業配置方面,短期景氣+低估值策略共振,但中期仍是景氣更優,繼續關注建材/家電/汽車/建筑等行業性機會+電新/機械的個股精選,相機繼續布局明年一季度結構性通脹減壓后三個“大年”(電動車上中游、電子、云計算)的機會。

企業盈利:PMI進一步確認企業盈利或處于邊際改善區間

根據統計局數據,2019年12月份制造業PMI為50.2,與11月持平,并連續兩月保持在50以上,其中:生產指數為53.2,環比上升0.6個百分點,采購量指數為51.3,環比上升0.3個百分點,兩個指數均為年內最高,顯示供需兩旺的態勢。從分行業看,高技術制造業、裝備制造業和消費品行業PMI為52.8、51.3和51.4,均連續3個月位于擴張區間,景氣度持續改善。我們認為在中央政治局會議定調后,當前逆周期政策效果有所顯現,庫存周期底部回升的概率正在增加,而當前油價以及上游原材料價格上漲或將進一步帶動PPI改善。

資金面:政策鼓勵居民資金入市,長線增量資金可期

自互聯互通機制開通以來,截至2019年底,北上資金的總體規模已經達到10036億元,與兩融規模已經大致相當。我們認為,當前北上、公募、險資三類資金已經大致呈現勢均力敵的態勢,在此基礎上市場風格有望更加均衡,或難以再出現極致分化的態勢。1月4日,銀保監會發布關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見指出,銀行保險機構要多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金,展望未來,我們認為隨著逆全球化趨勢下資本的再分配,疊加為我國金融開放政策、政策鼓勵措施,三類資金或仍有較為可觀的增量空間。

市場結構:強勢板塊回調,板塊估值未來或有所收斂

上周市場延續強勢,但食品飲料指數是唯一下跌的一級行業指數(以貴州茅臺為代表的白酒龍頭下調了四季度的盈利增速)。我們在《不是吃飯行情,也勿高估紅包行情》報告中指出春節后2月市場存在三點壓力(股票供給壓力、提前發酵的經濟改善預期的靴子落地、中美后續的門檻上升),而短期美伊地緣政治不確定性增加,或推升短期油價影響通脹預期,再增一點壓力,中長期來看A股或是逆全球化趨勢的“順風車”??傮w來看,我們認為當前市場對部分高估值板塊的盈利預期較高,后續超預期的概率降低,短期高估值板塊估值擴張存在壓力,后續各板塊估值或有所收斂。

配置建議:短期景氣+低估值策略共振,中期景氣更優

從日歷效應和宏觀數據空窗期的角度考慮,我們認為“紅包行情”或會延續至春節前,全年來看,我們認為指數上行空間或大于下行空間,3000點大概率扎實;節奏上,我們建議繼續把握春節前紅包行情,但需注意短期地緣政治問題發酵的風險以及節后2月份的三點壓力。配置上,短期成交額放量、流動性充裕之下,景氣+低估值策略共振,但中期仍是景氣更優,繼續關注建材(玻璃性價比較高)/家電(小家電性價比較高)/汽車/建筑等行業性機會+電新/機械的個股精選,相機繼續布局明年一季度結構性通脹減壓后三個“大年”(電動車上中游、電子、云計算)的機會。

風險提示:中美商貿商談進展不及預期、地緣政治不確定性加大風險、全球宏觀經濟超預期下行、年末逆周期調節政策低于預期、年末解禁高峰對于市場的沖擊較大。

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責任編輯:王帥


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